眼看討論的氛圍陷入了僵局，馬家瑞及時(shí)地站了出來(lái)，故作風(fēng)趣地說(shuō)道：“這些都是沒(méi)影的事情，現在還沒(méi)有任何證據證明國際對沖基金盯上了香港。我們現在只是做一個(gè)內部的討論，再說(shuō)，如果對沖基金來(lái)襲，不是還有金管局嗎？”

“不！”鐘石豎起食指，沖著(zhù)馬家瑞揮了揮，有點(diǎn)語(yǔ)重心長(cháng)地說(shuō)道：“未雨綢繆，是我們做金融的好習慣。不要忘了，我們也是眾多大鱷中的一條，既然我們目前能想到，別人就未必想不到。既然說(shuō)到調研，我這里有一些照片，你們可以看看?！?/br>
說(shuō)著(zhù)，他沖著(zhù)安德魯打了個(gè)響指，安德魯點(diǎn)了點(diǎn)頭，從手中的公文袋中掏出一疊厚厚的照片，分派給各個(gè)研究員。

照片的背景是一個(gè)造船廠(chǎng)，一名四十歲左右的中年亞洲人正陪著(zhù)幾個(gè)白人四處查看，有的照片上正是他們沖著(zhù)巨大的錨指指點(diǎn)點(diǎn)，有的則是幾人正看著(zhù)四處聊天的工人，有的則是那幾個(gè)外國人在/>地上銹跡斑斑的鋼材。這幾十張照片雖然各自不同，但研究員們一眼就能看出來(lái)，這些人是在進(jìn)行考察調研活動(dòng)。

由于要買(mǎi)入股票，基金的研究員們經(jīng)常會(huì )到上市公司去調研，這是一種正常的調查行為。只有深入實(shí)地，才能直觀(guān)地感受一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)，在投資過(guò)程中，這個(gè)行為是不可避免的，在座的研究員們都有過(guò)類(lèi)似的經(jīng)歷。

曾經(jīng)有這么一個(gè)段子，有著(zhù)股圣之稱(chēng)的彼得林奇每年至少走訪(fǎng)200家上市公司。常年處于調研的忙碌狀態(tài)。有一次他對一家服裝公司的股票產(chǎn)生興趣，又分身乏術(shù)，只能讓他的老婆和女兒去那里看一看，結果兩人轉了一圈后帶回來(lái)一大堆的衣服，對這家服裝公司的款式和材料贊不絕口，彼得林奇敏銳地嗅覺(jué)到商機，大手筆購入該公司的股票，最終大賺了一筆。

由此可見(jiàn)，調研活動(dòng)對一支股票背后的上市公司的真實(shí)情況的了解有多重要。

“咦，這個(gè)人不是納瓦證券的首席經(jīng)濟學(xué)家潘輝嗎？”很快。就有眼尖的研究員認出了照片上的亞洲面孔。訝的一聲喊了出來(lái)。

其他的研究員紛紛看過(guò)來(lái)，發(fā)現正是和他們有過(guò)接觸的納瓦證券的潘輝。很快，這些人聯(lián)想到，能讓投行首席經(jīng)濟學(xué)家陪同調研的人。也肯定是圈內的人士。甚至是重量級機構的研究員。一想到這里。天域基金研究員們的臉色立刻凝重起來(lái)。

“你們猜得沒(méi)錯，的確是納瓦證券的潘輝?！辩娛戳丝醋兞四樕难芯繂T們，又添了一把火。說(shuō)，“這組照片是七月份拍攝的，照片中的船廠(chǎng)是內地離海的一家造船廠(chǎng)，在香港上市，目前的股價(jià)在43港幣左右。你們還能通過(guò)這組照片看出更多的信息嗎？”

聽(tīng)到這話(huà)，研究員們又把手邊的照片拿起來(lái)看了看，思考了片刻后開(kāi)始表達自己的看法。

“從這些照片里得不出更多的信息，如果能夠實(shí)地考察一番，效果應該會(huì )比較好?！?/br>
“地上的鋼材已經(jīng)銹跡斑斑，應該是很久沒(méi)有動(dòng)過(guò)了?？磥?lái)這家船廠(chǎng)的開(kāi)工率并不是很高，原材料閑置到這個(gè)地步，造成極大的浪費?！?/br>
“不錯！如果單從這幾張照片來(lái)看，這家船廠(chǎng)的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè )觀(guān)，再結合一下財務(wù)報告和最近的走勢，我個(gè)人認為這家船廠(chǎng)的股價(jià)明顯是被高估了?！庇袆?dòng)作迅速的研究員，很快從會(huì )議室內的電腦里調出這家船廠(chǎng)最近的股價(jià)走勢圖，接通了投影儀，頓時(shí)一個(gè)氣勢如虹的上升走勢圖出現在眾人的眼前。

鐘石贊許地點(diǎn)了點(diǎn)頭，揮了揮手制止眾人的繼續討論，說(shuō)，“雖然不清楚這幾個(gè)白人供職于哪里，但相信各位都很清楚，單憑這些照片，就能說(shuō)明在香港上市的內地公司已經(jīng)被外國的機構盯上了。請注意，我這里說(shuō)的機構可不是一般的國外投資者，而很有可能是對沖基金，畢竟不是誰(shuí)都有資格讓一個(gè)董事總經(jīng)理陪同去考察的。在目前東南亞地區一片哀號的情況下，如果說(shuō)對沖基金對紅籌股產(chǎn)生興趣，恐怕就連在座的各位也不會(huì )相信。那么，剩下的最大可能就是，他們在考察這些紅籌股的企業(yè)，很有可能是因為它們產(chǎn)生了泡沫?！?/br>
一般來(lái)說(shuō)，宏觀(guān)對沖基金對個(gè)股并沒(méi)有太大的興趣，他們的投資目標大都盯住各個(gè)國家的匯率、利率又或者是大宗商品市場(chǎng)，只有這些市場(chǎng)才能夠給他們天量的資金提供可觀(guān)的收益回報。就拿量子對沖基金來(lái)說(shuō)，高達兩百億美元的資金管理規模，一旦步入股票市場(chǎng)，恐怕會(huì )立刻引起整個(gè)指數的上漲。

當然，在后來(lái)的大貨幣時(shí)代，由于股票市場(chǎng)可以容納資金規模急速擴大，加上整個(gè)世界范圍內對宏觀(guān)對沖基金的警惕，導致部分宏觀(guān)策略的對沖基金紛紛轉型。

研究員們都有一套自己的股價(jià)估值方式，其中就有兩個(gè)比較重要的估值模型，一個(gè)是現金流量分析模型，另外一個(gè)則是隱含波動(dòng)率價(jià)格模型。這兩個(gè)模型一個(gè)是從現金流的角度分析股價(jià)，另外一個(gè)是從期權（權證）的角度分析股票是否超值的模型，雖然并不能完全、真實(shí)反映價(jià)格，但在某種程度上可以作為一種借鑒。

只是這段時(shí)間，幾乎所有的研究員都在和各家投行聯(lián)系，索要類(lèi)似于馬來(lái)西亞、印尼、泰國等國家的宏觀(guān)經(jīng)濟報告，就連其他幾支基金的業(yè)務(wù)也完全停滯了下來(lái)，自然也沒(méi)有人去分析港股的情況。

短短的兩個(gè)月時(shí)間，鐘石執掌的旗艦基金的資金規模已經(jīng)膨脹到了八十億美元之多，除此之外。還有高達十幾億美元的泰銖空頭頭寸沒(méi)有平掉。這種超過(guò)50%的收益率已經(jīng)讓研究員們顧不上做本職工作，幾乎所有人都在想著(zhù)怎么去尋找下一個(gè)貨幣攻擊的目標，就連幾個(gè)基金經(jīng)理也不例外。雖然在內部有著(zhù)明確的分工，但是由于旗艦基金并沒(méi)有太多的研究人員，所以鐘石調用了其他部門(mén)的研究員，也造成了其他幾個(gè)基金投資活動(dòng)的停滯。

“現在港股依然是一副鮮花著(zhù)錦、烈火烹油的景象，但是已經(jīng)有相關(guān)投行的研究報告顯示，這是一種虛假的繁榮，也就是泡沫論。姑且不說(shuō)這些報告的立場(chǎng)，就從我們專(zhuān)業(yè)x"/>的角度來(lái)看。港股目前的確是被高估了?！瘪R家瑞皺著(zhù)眉頭。不等其他人開(kāi)口，就搶先說(shuō)道，“另外還有一個(gè)問(wèn)題，最近抽調到旗艦基金的研究員的數目有點(diǎn)多。鐘生如果要轉移投資重點(diǎn)的話(huà)。這一方面是不是要考慮？”

他的話(huà)說(shuō)得有些巧妙。既迎合了鐘石的觀(guān)點(diǎn)，又將最近監測市場(chǎng)不利的責任推卸掉，雙方都不得罪。

“沒(méi)有必要。我們現在只需要從各家券商的經(jīng)濟分析報告中找出最為接近事實(shí)的部分。分析的工作就交給他們來(lái)做。另外，對紅籌股的調研工作要迅速展開(kāi)，我有種預感，國際對沖基金已經(jīng)盯上了華夏大陸，雖然他們不可能直接進(jìn)攻內地，但是紅籌股將成為主要的目標?！辩娛嶂?zhù)頭想了想，最終決定還是不要動(dòng)目前的團隊。

一般來(lái)說(shuō)，基金業(yè)并不需要太多的分析人才，他們可以直接從券商的研究部免費拿到相關(guān)的研究報告，因為券商最終想要的是他們的傭金費用，所以有這么一個(gè)潛在的規則，即某家券商的研究報告越是準確，基金就會(huì )更多地利用某家券商的經(jīng)紀通道。

不過(guò)基金較少雇傭研究員還有另外一個(gè)原因，即他們處于買(mǎi)方的位置，是券商拉攏的目標，有充分的籌碼從券商的研究部挖來(lái)王牌的分析師，并不需要自己的培養。他們所要挖取的研究員大多是市場(chǎng)上普遍認為研究準確度高、有一定聲譽(yù)的分析師，數量上可能不足，但質(zhì)量上絕對上乘。

“另外，東亞地區的國家也要密切注意，相信經(jīng)過(guò)東南亞地區后，對沖基金已經(jīng)轉移了目標。像韓國、日本、夷洲等地區都會(huì )成為他們的新目標，這些地區的宏觀(guān)數據要時(shí)刻地監視?！辩娛旨恿艘痪?。

眾人齊齊地應了一聲，見(jiàn)會(huì )議已然開(kāi)到了末尾，就三三兩兩地離開(kāi)了會(huì )議室。

“說(shuō)吧，你到底還有什么沒(méi)說(shuō)出來(lái)？”當眾人走后，馬家瑞依然留在會(huì )議室內，顯然是有話(huà)對鐘石講?？吹剿杂种沟臉幼?，鐘石下意識地皺了皺眉頭，語(yǔ)氣有些不快。

馬家瑞盯著(zhù)鐘石的眼睛，一字一頓地說(shuō)道：“鐘生，是不是因為我之前的話(huà)，才讓你放棄攻擊港幣的念頭，如果是這樣的話(huà)，我實(shí)在是于心難安?！?/br>
鐘石搖了搖頭，放緩了語(yǔ)氣說(shuō)：“不，雖然我們追求的是絕對收益，香港也是我們的g"/>基，但如果港幣真的會(huì )被擊潰的話(huà)，我會(huì )毫不猶豫地去攻擊它。不過(guò)你不要忘了，香港才回歸沒(méi)多久，在這種情況下，內地政府絕對不會(huì )讓港幣貶值，這相當于**裸的打臉行為。如果有可能，內地政府可能會(huì )援助香港部分外匯儲備來(lái)保衛香港，這不止是經(jīng)濟行為，更是政治行為。我們所要面對的，不止是香港一個(gè)對手，你明白嗎？”

“原來(lái)是這樣！”馬家瑞點(diǎn)了點(diǎn)頭，可隨后又接著(zhù)問(wèn)道，“香港政府會(huì )拋棄自由港的政府，轉而在外匯市場(chǎng)上公開(kāi)支撐港幣？”

說(shuō)到這里，鐘石不禁深深地看了馬家瑞一眼，大有深意地說(shuō)道：“一切皆有可能，香港政府不可能放任國際炒家在港交所里肆意做空，但具體以什么方式，我們現在也不好猜測，等著(zhù)看吧?！?。。)

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