nbsp;這篇論文是在鐘石的授意下，鐘意執筆撰寫(xiě)的。

在論文里面，鐘意詳細地解釋了歐洲各個(gè)國家發(fā)展的不平衡，以及因為德國經(jīng)濟為了壓制通貨膨脹率而實(shí)行高利率政策從而迫使其他國家也采取相應的利率政策，到最終市場(chǎng)上游資發(fā)現這一先天缺陷，利用zhongyāng銀行有限的外匯儲備進(jìn)行攻擊，最終將某些國家擊敗的事實(shí)完整地闡述出。

尤為可貴的是，在這篇論文中詳細地解釋了對沖基金是如何在不同的市場(chǎng)間進(jìn)行**作，從而獲取最大的利潤，尤其是在股市、債券市場(chǎng)和其他利率期貨、期權上進(jìn)行互動(dòng)的**作，讓國際學(xué)術(shù)界眼界大開(kāi)。

尤其是多空倉策略、套利策略、循環(huán)策略等各種手段更是讓學(xué)術(shù)界大開(kāi)眼界，這些在象牙塔里做學(xué)問(wèn)的教授們平ri里研究的都是經(jīng)濟學(xué)理論，對于應用方面g"/>本比不了戰斗在第一線(xiàn)的從業(yè)人士。當他們看到對沖基金還有這么多的手段的時(shí)候，很多人才察覺(jué)到如今金融市場(chǎng)的復雜程度遠比想象的還要高深。

在這篇論文的最后，還特意指出這場(chǎng)貨幣危機遠遠沒(méi)有停止，即便是法郎最近成功抵御了攻擊，但是在長(cháng)遠還是有很大的風(fēng)險。除了法郎之外，還有幾種歐洲貨幣將受到攻擊，特別是瑞典克朗。

這種類(lèi)似預言的字眼在嚴謹的學(xué)術(shù)論文中非常罕見(jiàn)，但是國際學(xué)術(shù)界已經(jīng)沒(méi)有人想著(zhù)去指責這一點(diǎn)了，大家都在觀(guān)看，這場(chǎng)貨幣危機會(huì )不會(huì )像這篇論文最后預言的那樣，最終某些國家的貨幣也會(huì )貶值。

論文同樣在對沖基金中引起軒然大波，要知道這些專(zhuān)業(yè)人士也都是受過(guò)嚴格的經(jīng)濟學(xué)訓練，對于論文所說(shuō)的**作策略部分的真偽自然一清二楚。他們一開(kāi)始還以為是內部人士透露的，可在查清作者的底細后，才發(fā)現這位路易斯.鐘竟然只是一位在校的博士生，這讓他們大為驚訝。

不過(guò)很多對沖基金很快向鐘意揮來(lái)橄欖枝，意圖在他博士畢業(yè)之后就招攬他入伙，甚至某些小型的對沖基金給予首席策略師的許諾，但是都被鐘意一一拒絕了。

要知道進(jìn)入對沖基金的難度非常之大，甚至比進(jìn)投資銀行還要苛刻嚴格。美國的投資銀行每年都在美國前十五的大學(xué)內（一般是私立大學(xué)，公立大學(xué)只有加州伯克利一家）招收數量極少的優(yōu)秀畢業(yè)生進(jìn)入投行，而經(jīng)過(guò)了投行磨煉成長(cháng)起來(lái)的優(yōu)秀分析師才有可能進(jìn)入大型的對沖基金。

瑞典zhèngfu很快做出反應，瑞典zhongyāng銀行特意**中旬發(fā)表一個(gè)聲明，在聲明中瑞典zhongyāng銀行聲稱(chēng)有足夠的外匯儲備應對國際游資的攻擊，并且宣布在必要的時(shí)候向i（國際貨幣基金組織）尋求緊急援助，以保證克朗幣值的穩定。

同時(shí)，瑞典zhongyāng銀行宣布，將在近期內考慮提高銀行間隔夜拆借利率和再貼現率，從g"/>本上增加國際游資借入資本的成本，和外匯儲備一起保護克朗。

不過(guò)聲明并沒(méi)有打消國際游資的意圖，反而讓他們更加相信，瑞典zhongyāng銀行這是sè厲內荏、外強中干的表現。

瑞典克朗的戰役一觸即發(fā)。

自然，這篇論文是在鐘石成功地將所有資金兌換成瑞典克朗之后發(fā)表的。鐘石這也是防止夜長(cháng)夢(mèng)多，畢竟瑞典市場(chǎng)上的大型商業(yè)銀行并不算多，等到再貼現率提高后借貸的成本就會(huì )增加不少。

商業(yè)銀行的主要盈利模式是吸納存款，然后放出貸款，利用相互間的利差謀取利潤，因此在商業(yè)銀行中留有的流動(dòng)資金并不是很多。當有大額的外匯資金需要兌換的時(shí)候，商業(yè)銀行就會(huì )使用那些有價(jià)值的票據或證券向zhongyāng銀行借錢(qián)而產(chǎn)生的利率，這就是再貼現率。至于貼現率，就是當個(gè)人或者企業(yè)急需流動(dòng)xing的時(shí)候，以相應的有價(jià)值的票據或證券向銀行進(jìn)行抵押而產(chǎn)生的一種利率。

瑞典zhongyāng銀行的聲明并沒(méi)有打消那些投機資金做空克朗的念頭，這些存心做空瑞典克朗的資金很快就向瑞典的商業(yè)銀行頻繁地借出瑞典克朗，然后在外匯市場(chǎng)上拋售。

對于這種情況，瑞典zhongyāng銀行很快做出反應，開(kāi)始調高再貼現率，甚至一度將其調高到了500%，這意味著(zhù)商業(yè)銀行必須以一個(gè)比500%更高的數字向外借出克朗，這意味著(zhù)這些借出的克朗一天的利率就是1.38%，一個(gè)月就要付出41.67%的利息。

自然，這個(gè)再貼現率嚴重地破壞了利率市場(chǎng)，是不可能長(cháng)久的，但是為了遏制短期國際資本的投機，瑞典zhèngfu也不得不這么做了。

現在，擺在以對沖基金為首的國際投機資金面前只有兩條路了，一條是止損離場(chǎng)，另一條就是持續地拋售克朗，直到瑞典zhongyāng銀行宣布放棄盯住制的外匯制度，讓克朗在市場(chǎng)上**浮動(dòng)。

第一條路的損失是付出部分利息，第二條路則有點(diǎn)復雜，如果攻擊瑞典克朗無(wú)效，持續的時(shí)間越長(cháng)，這些資本所付出的成本就越大，如果最終瑞典克朗**浮動(dòng)，但是沒(méi)有浮動(dòng)到相應的幅度，這些資本最終還是會(huì )虧損。

這個(gè)幅度，就是克朗貶值后所獲得的收益和短期借貸的成本相持平時(shí)的水平。

按理來(lái)說(shuō)，第二條路的風(fēng)險比第一條路大得多，但是在里拉和英鎊上嘗到巨大甜頭的對沖基金們g"/>本不會(huì )在乎這點(diǎn)借貸成本，繼續在市場(chǎng)上借入瑞典克朗，然后在外匯市場(chǎng)上賣(mài)空。

這是最原始的方式，也是最有效的方式，尤其是在市場(chǎng)做空一方極其強大又同心協(xié)力的時(shí)候。

鐘石也曾想過(guò)，準備在外匯期貨市場(chǎng)上做空一把瑞典克朗，但是幾個(gè)大型的商品交易所g"/>本就沒(méi)有類(lèi)似的貨幣品種，即便是有，也因為市場(chǎng)對歐洲貨幣的貶值有了個(gè)心理預期，相關(guān)的對手盤(pán)和交易量也因此萎縮。

至于外匯期權方面，自從那篇論文出現后就更別想了，場(chǎng)外市場(chǎng)上有大批的類(lèi)似賣(mài)空瑞典克朗的期權，但是就是沒(méi)有一個(gè)對手敢做類(lèi)似的對賭，英鎊、里拉的教訓還猶在耳邊，這些商業(yè)銀行的當務(wù)之急也都是規避風(fēng)險，在市場(chǎng)上賣(mài)出瑞典克朗、丹麥克朗甚至是瑞士法郎等貨幣或以它們計價(jià)的資產(chǎn)。

商業(yè)銀行的這些舉動(dòng)進(jìn)一步加重了瑞典zhongyāng銀行的負擔。

十月下旬，瑞典財長(cháng)一邊在媒體上做著(zhù)堅守匯率的發(fā)言，一邊四下尋找資本來(lái)結下市場(chǎng)上洶涌而來(lái)的拋單，但是對瑞典克朗的攻擊仍然沒(méi)有停止。最讓他倍感絕望的是，投資在股市上的熱錢(qián)也趁著(zhù)這個(gè)時(shí)候開(kāi)始流出，隨著(zhù)股市的下跌，經(jīng)濟上的衰退將不可避免。他甚至都能想象到，隨之而來(lái)的就是民眾的恐慌，接著(zhù)就是銀行的擠兌，然后是金融機構的破產(chǎn)等一系列的連鎖反應。

果不其然，很快就有商業(yè)銀行宣布破產(chǎn)，先是一家，然后接著(zhù)更多的銀行向外披露不良資產(chǎn)數額巨大，已經(jīng)資不抵債，準備向zhèngfu尋求破產(chǎn)保護。

瑞典的金融系統由于剛開(kāi)放不久，在運作機制和監管機制上存在很大的問(wèn)題，例如說(shuō)瑞典國內的投資者在借款時(shí)往往以外幣的形式借入資金，因為外幣的利率低于克朗的利率，又由于固定外匯制，使得匯率的損失基本可以忽略，而瑞典的商業(yè)銀行此時(shí)為了規避外匯的風(fēng)險，也從國外的商業(yè)銀行借入現金再放貸給客戶(hù)。因此當克朗遭受攻擊的時(shí)候，國外的借出機構意識到瑞典商業(yè)銀行的風(fēng)險時(shí)，開(kāi)始收縮信貸額度，而瑞典的商業(yè)銀行就必須要求客戶(hù)提前還款或是將克朗轉換為當地的貨幣，也就是賣(mài)出克朗；另一方面，還款人在這個(gè)時(shí)候很難從市場(chǎng)上換到足夠的克朗（商業(yè)銀行因為克朗貶值的預期而不愿意持有），再加上貶值后造成成本高昂，在雙重打擊之下致使瑞典商業(yè)銀行的貸款損失急劇攀升，很多瑞典商業(yè)銀行就是在這樣的情況下被迫宣布倒閉的。

終于，在92年11月19ri，在耗費了超過(guò)2000億克朗（約358億美元）的干預后，瑞典被迫放棄了其120年堅持的相對固定的匯率政策，讓瑞典克朗**浮動(dòng)，當天外匯市場(chǎng)上瑞典克朗對美元的匯率就大跌6.63%。到了11月30號，瑞典克朗已經(jīng)由先前的5.58克朗兌換一美元跌至6.84克朗兌換一美元，跌幅高達22.5%，最終的跌幅在25%左右。

在一個(gè)多月的時(shí)間里，在付出三千萬(wàn)美元的借貸成本后，鐘石的16億美元的本金變成了十八億六千萬(wàn)美元，收益率為16.25%，這是一個(gè)還說(shuō)得過(guò)去的數字。

重要的是，在沒(méi)有杠桿和巨額本金的情況下能夠獲得如此巨大的收益，怎么都說(shuō)得過(guò)去了。鐘石資金的大部分投在了別的地方。而且，他也不可能像量子基金那樣全力而為，建立一個(gè)五十億美元的超級大倉。

事實(shí)上，他在場(chǎng)外期權上還有一筆六億美元的收入，倒霉的正是匯豐銀行，因為鐘石的交易對手宣布倒閉了，匯豐將替代這家不知名的商業(yè)銀行成為鐘石的交易對手。

廖承德和安德魯則分別有812.5萬(wàn)美元的收入，這讓他們無(wú)限感慨貨幣戰爭的巨大威力，他們不知道的是，這種模式的戰爭還將一而再再而三地發(fā)生。(。)