套利資金是不同市場(chǎng)間的一個(gè)非常重要的補充，甚至可以說(shuō)是維持不同地區市場(chǎng)平衡的關(guān)鍵因素，尤其是在不斷流動(dòng)的外匯市場(chǎng)。

舉個(gè)例子，三個(gè)可以自由兌換的國家之間的貨幣存在著(zhù)匯差，a國以1:2的匯率兌換b國貨幣，b國也以1:2的匯率兌換c國貨幣，理論上來(lái)說(shuō)a國的貨幣應該以1:4的匯率兌換c國貨幣，但是由于貨幣政策、利率、通脹等因素，導致a國和c國的貨幣很有可能不是以理論上的1:4進(jìn)行流通，那么在掂量了兌換成本之后，套利資金就會(huì )進(jìn)入相關(guān)的流通領(lǐng)域，不斷地進(jìn)行互套匯差，將匯率拉回到均衡的水平。

當然，這種套利活動(dòng)并不是放眼四海皆準。拿石油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，布倫特原油市場(chǎng)的每加侖原油價(jià)格就比美國中輕質(zhì)原油價(jià)格要低上不少，理論上來(lái)說(shuō)在這兩個(gè)市場(chǎng)上存在著(zhù)明顯的套利空間。但是這種套利卻很難實(shí)現，一方面是原油定價(jià)權被牢牢地掌握在美國交易所的手中（現在定價(jià)權趨向于北海布倫特原油市場(chǎng)），另一方面則是由于交割、運輸等額外附加的成本，使得相互間的套利很難有利潤空間。

但是在以電子交易為主的外匯交易市場(chǎng)，這種額外成本幾乎可以忽略不計，因此套利資金大行其道，充斥在每一個(gè)可能存在利潤的空間當中。

但是這一次套利資金顯然太過(guò)冒險，又或者說(shuō)他們太過(guò)于輕易相信i和bot方面的數據，自信在泰銖貶值之前能獲得一定的利潤，這才放心大膽地押注泰銖多頭。

而這種情況并沒(méi)有在五月份的攻擊潮中出現，顯然說(shuō)明他們對泰銖的判斷和對沖基金方面的判斷出現了偏差，甚至很有可能站在兩個(gè)對立面。但套利資金非常謹慎，基本上都是以隔夜的超短線(xiàn)形式c"/>作，就是為了避免最壞的情況出現。

“為什么沒(méi)有可能是別的國家出手？”就在眾人默默消化鐘石的判斷的時(shí)候，馬家瑞突然開(kāi)口說(shuō)道?！吧弦淮螕f(shuō)就是泰國和新加坡聯(lián)手干預市場(chǎng)，才穩定住泰銖的幣值?，F在這種情況，說(shuō)不定又是他們的資金?！?/br>
五月份和現在相隔不遠，外匯市場(chǎng)上發(fā)生的事情還歷歷在目，在座的研究員們都還記憶猶新。當馬家瑞提到聯(lián)合干預這一細節的時(shí)候。所有人都露出恍然大悟的神色。顯然之前他們忽略了這一環(huán)節。

鐘石贊許地看了馬家瑞一眼，可隨后就給他潑了一頭冷水，說(shuō)：“不大可能。如果你們仔細留意的話(huà)。就會(huì )發(fā)現從這個(gè)月份開(kāi)始，關(guān)于馬來(lái)西亞林吉特、新元、菲律賓比索等市場(chǎng)上的遠期空頭合約都有不同幅度的增長(cháng)，這意味著(zhù)國際投機資本已經(jīng)將目光瞄準了這些國家或地區，在大敵當前的情況下，恐怕這些國家的中央銀行不會(huì )輕易動(dòng)用外匯儲備來(lái)援助其他國家?！?/br>
貨幣危機從來(lái)就不是一個(gè)國家的事情。從已經(jīng)發(fā)生的貨幣危機來(lái)看，歐洲幾乎席卷了除了德國之外的幾乎所有和歐元掛鉤的國家，就連不和歐元掛鉤的自由浮動(dòng)的瑞士法郎也需要中央銀行出面干預，而墨西哥貨幣危機就更不用說(shuō)了，巴西、阿g"/>廷等南美洲主要市場(chǎng)也受到波及。要不是美國及時(shí)伸出援手，恐怕幾個(gè)國家就陷入經(jīng)濟危機的深潭了。

而這一次目前看來(lái)還只是對泰銖的攻擊，但整個(gè)地區國家的中央銀行早就對此充滿(mǎn)了警惕x"/>，也在明里暗里提防著(zhù)，那些中央銀行的外匯交易員們更是24小時(shí)候命，隨時(shí)準備應付來(lái)自外匯市場(chǎng)的突發(fā)情況。

這些國家的中央銀行意識到。如果泰銖失守，很有可能他們就是下一個(gè)目標，又或者是，即便泰銖不失守，他們也有可能是投機資金的目標。在這種情況下。哪里還有心思去援助泰國？

現在最后悔的，恐怕就是新加坡金管局了吧。對于之前不遺余力地援助泰國，新加坡國內已經(jīng)有了不同的聲音，而撤換高勝名的聲音也日漸高漲，國父之子李耀龍則成為下一任金管局主席的最大熱門(mén)。

至于這些，鐘石自然不會(huì )說(shuō)出來(lái)。但就從目前的情況來(lái)看，門(mén)前雪各自?huà)叩木置嬉呀?jīng)形成。

聽(tīng)到鐘石的分析，眾人又是一陣沉默。對于目前外匯市場(chǎng)不尋常的現象他們自然也都發(fā)現了，但是鐘石所說(shuō)的這種可能極其大膽，他們平日里也曾討論過(guò)，都覺(jué)得不大可能，不過(guò)現在從鐘石的口中說(shuō)出來(lái)，才知道資本市場(chǎng)真是膽量有多大，機會(huì )就有多大，這個(gè)有些驚世駭俗的道理實(shí)在是太有道理了。

“都去休息吧，估計明天的這個(gè)時(shí)候泰銖就有可能完蛋了！”眼見(jiàn)著(zhù)眾人已經(jīng)忙碌了一夜，而芝加哥、紐約等市場(chǎng)的交易也趨向于平淡，鐘石就適時(shí)地讓大家提前休息。

聽(tīng)到鐘石的話(huà)，眾人既驚訝，又非常興奮。連續兩天的流動(dòng)x"/>缺失已經(jīng)讓他們看到勝利的曙光，但他們并不認為這會(huì )在短期內發(fā)生，一群交易員們懷著(zhù)復雜的心情散去。

馬家瑞沒(méi)有走，等到眾人走光了之后才湊到鐘石的身前，臉上帶著(zhù)明顯的困惑，問(wèn)：“鐘生，按照現在的形勢，你認為這場(chǎng)貨幣危機最終會(huì )發(fā)展到一個(gè)什么樣的地步？”

貨幣危機的概念和金融危機的概念是完全不同的，后世普遍將東南亞發(fā)生的事情稱(chēng)呼為東南亞金融危機，這是由于貨幣危機導致了金融危機，最終深深地危害了這些國家的經(jīng)濟。

鐘石有些奇怪，深深地望了馬家瑞一眼，說(shuō)：“按照以前的貨幣危機的進(jìn)程來(lái)看，恐怕現在東南亞這些國家都不能幸免。怎么了，你有什么想法？”

“沒(méi)有?！瘪R家瑞搖了搖頭，半天之后才緩緩地說(shuō)道，“我在想，如果這場(chǎng)貨幣危機持續地蔓延下去，最終可能會(huì )危害到香港，到時(shí)候我們該怎么辦？”

作為生于斯，長(cháng)于斯的本土香港人，馬家瑞自然對這片土地有著(zhù)深深的感情。而作為一個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟研究員，他是知道這種貨幣危機的嚴重x"/>，這不僅僅是兩種匯率體系的矛盾，而且還牽扯到整個(gè)經(jīng)濟體系的健康發(fā)展。

如果貨幣危機蔓延到香港，他就遇上了道德和職業(yè)c"/>守上的矛盾，雖然這種矛盾對于金融從業(yè)人士來(lái)說(shuō)并不是大問(wèn)題，因為他們的眼中只有金錢(qián)。但是馬家瑞顯然不是這樣的人，這段時(shí)間他甚至在考慮著(zhù)是不是要辭職，雖然鐘石一直對他青眼有加。

聽(tīng)到馬家瑞的話(huà)，鐘石陷入了沉默，腦海中卻飛快地思考著(zhù)馬家瑞的本意。雖然他知道即便香港遭遇兩次大規模的沖擊，但港幣依然堅挺不貶，堪稱(chēng)整個(gè)亞洲金融危機時(shí)期最堅挺的貨幣，同時(shí)也讓整個(gè)投機方“灰頭土臉”地離開(kāi)，但這些卻不能說(shuō)出來(lái)。

港幣是否堅挺，不僅關(guān)系到香港獨立的貨幣政策，也關(guān)系到幾百萬(wàn)人的生計，甚至和目前欣欣向榮的內地經(jīng)濟也有著(zhù)莫大的關(guān)系，因此才有了后來(lái)的內地政府火線(xiàn)馳援香港政府的行為。

半天之后，鐘石才面色凝重地說(shuō)道：“香港是我們的g"/>基，立足之地，如果到時(shí)候面臨沖擊的話(huà)，我們不能做幫兇，但是……”

后面的話(huà)雖然沒(méi)有說(shuō)出來(lái)，但是馬家瑞已經(jīng)明白了他的意思。既然不做幫兇，那么就有很大的可能袖手旁觀(guān)，雖然說(shuō)少了一個(gè)資金規模在百億美元（使用低杠桿）左右的對沖基金并沒(méi)有什么，但到時(shí)候能否守得住就看港府自己的努力了。

鐘石的表態(tài)盡掃他內心的疑惑，心情大爽的馬家瑞又閑聊了幾句，這才喜笑顏開(kāi)地離開(kāi)。

“我雖然沒(méi)說(shuō)做空港幣，但是我不能放過(guò)做空港指的機會(huì )??！”鐘石看著(zhù)馬家瑞離開(kāi)的方向，喃喃自語(yǔ)道。

……

羅德尼.瓊斯最近很煩，因為泰銖市場(chǎng)出現了不尋常的波動(dòng)，這種出乎整個(gè)量子基金預料的波動(dòng)讓整個(gè)基金內部都將注意力集中在亞洲市場(chǎng)，所有的壓力都擔負在他這個(gè)常駐香港的經(jīng)濟學(xué)家身上。此時(shí)的他已經(jīng)不方便出現在泰國內部，因為這個(gè)國家已然將他和他背后的財團列入了不歡迎的行列。而最近差瓦立的公開(kāi)講話(huà)又將他這種有些明顯分裂的道德煩惱推向了**。

他決定反擊。

這是他擬定的標題，這篇分析報告即將推向市場(chǎng)，告訴整個(gè)市場(chǎng)量子基金在這次貨幣危機當中充當的角色。在報告中，瓊斯用了極其激烈的言辭，他將泰國這種寧肯選擇超高利率也不肯選擇貨幣貶值的行為稱(chēng)之為“純粹的j"/>神失?！?。

這種觀(guān)點(diǎn)雖然會(huì )激怒泰國政府，但從道德層面上將整個(gè)量子基金摘了出來(lái)，甚至還會(huì )引起整個(gè)市場(chǎng)對對沖基金業(yè)沖擊貨幣體系的反思，進(jìn)而發(fā)現他們這種人在整個(gè)經(jīng)濟運行體系中扮演的糾錯的角色，瓊斯這么天真地想道。

ps：

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