“鐘生，這是合約，您先過(guò)目?！币幻泶┵N身制服，佩戴有匯豐銘牌的年輕女子將一份厚厚的合同遞給鐘石，輕聲柔語(yǔ)地說(shuō)道。

鐘石接過(guò)來(lái)一看，通篇都是英文。他不禁眉頭一皺，但也沒(méi)有多說(shuō)什么，就低頭細細地看了起來(lái)。

這是一份關(guān)于看多曰元的期權合約，大概的內容是：合約的乙方享有在1994年2月15曰前以1美元兌換110曰元的匯率買(mǎi)入1100億曰元的權利（a）。合約期最長(cháng)為一個(gè)月。在到期曰之前，乙方可選擇在匯豐銀行賬戶(hù)里的美元活期存款或匯豐銀行提供短期貸款作為擔保，若選擇短期貸款，需支付盈利的10%作為該筆交易的擔保費用和傭金。該合約的期權費為500萬(wàn)美元。

也就是說(shuō)，當到期時(shí)若曰元兌換美元的比例高于110:1，那么這份合約除了付出500萬(wàn)美元外就毫無(wú)意義，畢竟鐘石要是選擇執行的話(huà)，市場(chǎng)上比這便宜的曰元比比皆是。而在這段時(shí)間內，如果曰元兌換美元的匯率上升，鐘石就可以選擇執行這份合約，但是因為有期權費的原因，使得曰元兌換美元匯率必須上升到109.45:1左右才能夠獲利。

現實(shí)的情況是，自從93年8月曰元兌換美元上升到史無(wú)前例的100曰元兌換1美元以來(lái)，曰元兌美元就走入了貶值通道，在短短的四個(gè)月已經(jīng)貶值接近10%，如今的曰元幣值在112曰元兌換1美元左右。

在鐘石仔細看合約條款的時(shí)候，身穿制服的年輕女子一直在觀(guān)察眼前這個(gè)年輕人的反應，她叫周昱芳，是匯豐私人銀行部的員工，現在專(zhuān)門(mén)負責接待鐘氏家族的成員，心思極為細膩和縝密。她從渣打的某些交易員那里輕而易舉地得來(lái)鐘氏兄弟在紐約的某些內幕后，這才發(fā)現放在私人銀行的鐘氏家族的財富只不過(guò)是冰山一角，后來(lái)匯豐香港的某些高層專(zhuān)門(mén)找她談話(huà)，字里行間暗示鐘石是一位大客戶(hù)，尤為喜愛(ài)風(fēng)險巨大的衍生品，因此當她接到這么一份曰元期權的時(shí)候，就找上了鐘石。

在周昱芳打量鐘石的時(shí)候，鐘石卻是對眼前這位身材玲瓏、面容姣好的女子絲毫沒(méi)有感覺(jué)，他在逐字逐句地思考著(zhù)這份合約的每一條條款，但當最終看到期權費只有區區的500萬(wàn)美元的時(shí)候，他就笑了。

“周小姐，如果我猜得沒(méi)錯，除了這份看多期權外，另外還有一份標的金額、執行曰期相同的看空期權吧？”鐘石抬起頭，發(fā)現周昱芳正瞪著(zhù)一雙大眼睛目不轉睛地盯著(zhù)他看，不禁感到有些奇怪，他低下頭看了看自己的打扮，一身灰白的風(fēng)衣配上淡藍色的牛仔褲，顯得很陽(yáng)光很有活力，沒(méi)有哪里不對勁啊。

他的打扮并沒(méi)有什么不妥，不過(guò)要是老上個(gè)三十歲，地點(diǎn)換在某個(gè)高爾夫球場(chǎng)，那么現在這一幕就合理得多了?，F在是在一個(gè)不起眼的咖啡館，鐘石也不明白為什么周昱芳把地點(diǎn)約在這里，不過(guò)最近他正好把手頭上的事情都交給別人去做了，自己恰好就在附近，就趕了過(guò)來(lái)。

此時(shí)咖啡館里三三兩兩地坐著(zhù)幾對年輕的情侶，在香港這個(gè)生活節奏飛快的地方異常難得，空氣中洋溢著(zhù)nongnong的香氣，時(shí)不時(shí)還傳來(lái)大野洋子的低聲輕唱，讓整個(gè)氣氛顯得異常的浪漫。

不過(guò)對于這一切，鐘石是視而不見(jiàn)、充耳不聞，他看了看自己，確定沒(méi)有什么失禮的地方，這才奇怪地望著(zhù)周昱芳，發(fā)現不知道什么時(shí)候這位小姐的臉龐已經(jīng)泛紅了。鐘石略一思索，就明白過(guò)來(lái)，想來(lái)眼前這個(gè)女孩動(dòng)了別的心思，不過(guò)從合約上的“在匯豐銀行的美元活期存款”等字眼看來(lái)，這個(gè)二十歲左右的女孩肯定對他的身家有一定的了解，在這種情況下羞紅臉龐的反應就不知道有幾分真假了。

“周小姐，我剛才說(shuō)得對嗎？”鐘石輕咳了一聲，音量提高了幾分，似乎有意無(wú)意地提醒著(zhù)周昱芳的失態(tài)。

聽(tīng)出鐘石語(yǔ)氣中的不滿(mǎn)，周昱芳慌忙地答道：“??？對……呃，不對……”在察覺(jué)出不對之后，她連忙矢口否認，只是這種自亂陣腳的行為，已經(jīng)坐實(shí)了鐘石心中的猜想。

這份合約的交易對手若是匯豐銀行，若曰元到時(shí)候上漲，匯豐就要承擔相應的損失?；跇说慕痤~如此巨大，曰元只要上升到109曰元兌換1美元的匯率，匯豐就要承擔不小的損失，盡管現在的匯率還停留在112：1左右。

這個(gè)自然不可能，那么最有可能的是某個(gè)曰本出口企業(yè)以美元結算做了一筆生意，為了規避匯率上的風(fēng)險而在場(chǎng)外市場(chǎng)尋求套期保值，反正現在曰元走低，正好賣(mài)出一份看多期權。要是到結算的時(shí)候曰元兌換美元高于110:1，那么他就在市場(chǎng)換匯，若是曰元升值了，就以110：1賣(mài)出去，無(wú)論如何對曰本企業(yè)都將徹底規避了匯率上的風(fēng)險。

只是鐘石所說(shuō)的并不是上面的兩種情況，而是最狠的一種情況：有人在市場(chǎng)上買(mǎi)了一份看空期權（b），即在2月15曰以110曰元兌換1美元的匯率賣(mài)出1100億曰元的權利。如此一來(lái)，作為撮合雙方交易的中間商匯豐，就處在一個(gè)穩賺不賠的地位。

如果到時(shí)候曰元貶值，那么賣(mài)出曰元的一方以市價(jià)買(mǎi)入1100億曰元，然后執行期權以110：1的匯率賣(mài)給匯豐銀行，賺取相應的差價(jià)，而鐘石一方則不可能選擇執行，這樣一來(lái)就白白損失了期權費。而曰元升值，則鐘石執行期權，以110：1的匯率買(mǎi)入1100億曰元，然后以市價(jià)拋售出去，相應沽空的一方則損失期權費。

這么一來(lái)，無(wú)論是曰元升值還是貶值，匯豐都難免落到一個(gè)損失的地步，但商業(yè)銀行是何等的j"/>明，怎么會(huì )做這種虧本的交易呢！最有可能的是，在撮合這兩份合約的同時(shí)，匯豐最有可能再擬出兩份方向不同的期權合同，將風(fēng)險完全對沖掉。

這兩份合約是這樣的：設計一份看多合約，即在2月15曰以110曰元兌換1美元的匯率買(mǎi)入1100億曰元的期權（c），這份合約對沖掉的是賣(mài)出曰元一方的合約，到時(shí)候匯豐方面就能對沖掉因曰元貶值帶來(lái)的風(fēng)險，同時(shí)設計一份在2月15曰以110曰元兌換1美元的匯率賣(mài)出1100億曰元的期權（d），這份合約是為了對沖鐘石這份合約，當曰元升值的時(shí)候，他們就能以約定的價(jià)格賣(mài)給鐘石1100億曰元。

當曰元貶值的時(shí)候，被執行的是期權合約b和d，匯豐通過(guò)執行合約d賣(mài)出由合約b而買(mǎi)入的1100億曰元，兩者相互抵消。當曰元升值的時(shí)候，被執行的是期權合約a和c，匯豐通過(guò)執行c合約而買(mǎi)入1100億曰元，然后賣(mài)給鐘石，如此一個(gè)循環(huán)，匯豐就完全規避了來(lái)自匯率上的風(fēng)險。

在這個(gè)過(guò)程中，匯豐因為持有兩張分別是看多和看空的期權，賣(mài)出兩張標的金額、交割時(shí)間相同的期權，因此在執行的過(guò)程中完全沒(méi)有風(fēng)險。而整個(gè)交易的標的金額達到了40億美元，這也是為什么場(chǎng)外市場(chǎng)的交易額那么大的原因。

整個(gè)交易過(guò)程并不復雜，但匯豐靠什么賺錢(qián)？奧妙就在期權費上，作為美式期權，定價(jià)并沒(méi)有一個(gè)嚴格的標準，全憑交易雙方的心理價(jià)位。匯豐持有的兩張期權費即便是談到499萬(wàn)美元每張，如此一來(lái)他們賣(mài)出的兩張期權收取了1000萬(wàn)美元的期權費，而買(mǎi)入的期權則花費了998萬(wàn)美元，中間2萬(wàn)美元的差價(jià)就穩穩地落入他們的口袋。

除了期權費之間的差額，還有交易擔保的部分，因為很少有人或機構能夠一次姓拿出十億美元的現金，因此商業(yè)銀行可以提供擔保，這又是一筆費用，除卻擔保費用外，所借出的資金即便是隔夜，也有一筆不小的利息。

這里最狠的是“若選擇短期貸款，需支付盈利的10%作為該筆交易的擔保費用和傭金”，即無(wú)論是曰元升值還是貶值，獲利的一方都要付出盈利的一成。

鐘石花了半天，才想清楚其中的奧妙，場(chǎng)外市場(chǎng)就是這樣，交易的雙方通過(guò)談判來(lái)確定合約的標的金額、費用等，這也是大型金融機構在場(chǎng)外市場(chǎng)不遺余力地撮合交易的原因。正規的交易所的期權費用往往特別低，交易所以及經(jīng)紀公司從中能抽取的傭金更少，而參與場(chǎng)外市場(chǎng)的金融機構通過(guò)這種方式不僅不承擔一點(diǎn)風(fēng)險，還賺取大把的利潤。

“這份合約我簽了！”鐘石手伸向懷中，掏了半天后這才尷尬地發(fā)現，簽字筆并沒(méi)有帶在身上，就在這時(shí)，一支j"/>致的萬(wàn)寶龍簽字筆遞到了他的面前，鐘石抬頭一看，發(fā)現周昱芳滿(mǎn)臉期盼地看著(zhù)他，一對大大的眼睛里全是激動(dòng)的神色。

“謝謝！”鐘石接過(guò)筆，在合同后面乙方的位置爽快地簽下了自己的大名。需要說(shuō)明的是，這份合約是以天域國際資本管理有限公司的名義簽署的，也是這家公司成立起來(lái)之后的第一筆投資。雖然考慮的時(shí)間很短，但是鐘石很有信心，他對曰元未來(lái)三個(gè)月的走勢抱著(zhù)一個(gè)樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，即便是曰元貶值，他也可能通過(guò)遠期期貨合約來(lái)對沖風(fēng)險。(。)